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年报短评万年青应收账款隐忧逐显新业务值得期待-【资讯】

发布时间:2021-09-06 11:47:28 阅读: 来源:柱塞阀厂家

[年报短评]万年青:应收账款隐忧逐显 新业务值得期待

万年青2014年实现营业收入66.83亿元,同比增长8.15%;归属上市公司股东净利润5.5亿元,同比增长25.44%。业绩的增长主要源于水泥熟料销量的有力增长,及卓越的精细内控。公司因加快发展混凝土业务,应收账款高企的问题也逐步显露。在产业链衍延伸方面,新型建材新业务的拓展值得期待。

  万年青2014年实现营业收入66.83亿元,同比增长8.15%;归属上市公司股东净利润5.5亿元,同比增长25.44%。业绩的增长主要源于水泥熟料销量的有力增长,及精细内控。公司因加快发展混凝土业务,应收账款高企的问题也逐步显露。在产业链衍延伸方面,新型建材新业务的拓展值得期待。

  销量增长+精细内控,成就良好业绩

  万年青坚持“份额优先、适时涨价、以销促产、全面推进”的经营策略,市场占有率、销量增幅均实现逆势上扬,有力地促进了产能释放,实现了市场份额和效益同步提高。2014年,公司实现主营业务收入66.83亿元,同比增长8.15%。营业收入增长主要来源于销量的增长,年内水泥和熟料综合销量达2459万吨,同比增长8.72%,其中销售水泥2048万吨,销售熟料412万吨。吨水泥熟料平均不含税售价216元,同比下降4元;平均吨成本为156元,同比下降8元,全年煤炭综合采购价格同比下降6.48%。由于成本降幅较售价降幅更大,故水泥、熟料毛利率均有改善,水泥熟料吨毛利为60元。而混凝土产品正相反,由此混凝土毛利率下降3.3个百分点。2014年混凝土价格增长有限,但销量强劲带动业务收入大幅增长,现已占主营业务收入的两成,成为公司重要业务板块。

表1:万年青2014年各产品业绩

资料来源:万年青2014年年报

  万年青80%以上的业务收入来自江西市场,2014年江西地区营业收入同比增长8.39%。福建为万年青的第二市场,2014年市场效益表现不佳。公司也有产品流向周边的广东、浙江及安徽市场,2014年浙江、广东两地市场效益较好,公司扩大了产品销售。

表2:万年青2014年在各地区的业绩

资料来源:万年青2014年年报

  在报告期内,万年青录得净利润8.76亿元,同比大幅增长25.50%,归属母公司股东净利润5.5亿元,同比增长25.44%。整体来看,2014年公司的整体盈利能力表现不错,各项盈利指标均有不同程度的改善。值得称道的是,万年青的成本控制能力不俗,2014年期间费用率为11.41%(海螺水泥2014年10.73%),同比上升0.32个百分点。其中,销售费用率、管理费用率上升,主要原因一方面由于销量增长,另一方面是工资及福利费上涨;财务费用率有明显下降,主要是由于在利息收入的增加同时减少手续费支出等。

  近年来公司应收账款及票据居高不下,2013年同比增长超过90%,2014年有明显好转,同比增长近35%,大量的应收账款影响企业资金周转,增加财务压力,由此2014年应收账款周转天数增加近7.5天,2013年更是增长8.59天。这源于万年青加大混凝土业务发展,而混凝土销售普遍是按照工程进度进行结算,存在严重赊销现象。此方面也引起了万年青管理层的高度重视,处理好业务收益与经营风险之间的关系。值得注意的是,2014年万年青的非流动负债同比大幅增长62.57%,主要是2014年发行第二期公司债5亿元所致。其目的拓展低成本融资渠道,优化债务结构,降低公司的财务费用。

表3:万年青2014年财务摘要与财务指标

资料来源:万年青2014年年报,Wind资讯

  混凝土业务稳步增长,新业务值得期待

  2014年公司水泥项目完成投资3.58亿元。2014年万年青新增水泥熟料产能155万吨(于都4800t/d熟料线)、水泥产能220万吨。此外,关停赣州南方万年青1500t/d生产线。至2014年底,万年青年水泥总产能达到2300多万吨。新型墙材产能8000万块折标砖,形成了公司在区域市场上产业链的合力优势。混凝土产能1500万方。

  近年来万年青积极推进产业链延伸,布局混凝土业务,以巩固公司产品终端市场。2014年通过全资收购、参股、新建等多种方式扩大混凝土产能,年内新增混凝土产能410万方,混凝土年总产能已达1500万方。2014年混凝土产能利用率较低,与4个新建项目(赣州开元商砼、石城商砼、崇义商砼2#线和瑞金商砼3#线)的投入运行较晚有关。借助于“新建+并购”,未来混凝土业务料将继续稳步扩张。据此前公司透露,2015年混凝土目标总产能为2000万方。

表4:2011-2014年万年青混凝土业务经营情况

数据来源:公司年报,中国水泥研究院

  此前,万年青曾有意向发展商贸流通业务,但公司已经公告停止万年青商贸城项目。随后万年青作出战略调整,生产新型材料(空心砖、多孔砖等)业已成为公司重要新业务。在2013年的基础上,2014年公司全资收购九江广德新型材料有限公司,还新设成立5家新型建材子公司,可见发展新型建材的决心和力度。2014年新型砖的业务收入已达877万元,目前尚未盈利,但相信该项业务很快就能收益。

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